作者：林蔓

來源：股市動態分析

全球智能手機出貨跌幅收窄

近期，消費電子產業鏈漲勢凌厲，獲得市場投資者關注。

一方面是全球和國內手機出貨量在二季度均略有回暖，雖仍處于下降趨勢，但跌幅收窄。根據IDC數據，2019年第一季度全球智能手機出貨總量達到3.11億部，同比減少6.6%，第二季度出貨量3.6億部，同比跌幅減小至2.3%。國內方面，根據信通院數據，第一季度國內手機市場出貨量7693.1萬部，同比下降11.9%，第二季度，國內手機市場出貨量約9790萬部，同比下降6.1%。（見圖一）

另一方面，雖然智能手機總體出貨量并未完全扭轉，但細分領域技術創新不斷，為相關公司帶來可觀的業績貢獻。本刊在第8期封面《手機產業鏈：三大趨勢看機會》、第20期封面《華為手機產業鏈：5G周期加速到來》以及第33期《5G時代有望推動消費電子新增長》等文章中也多次提示相關機會。其中反復提到的立訊精密（002475）、信維通信（300136）、東山精密（002384）、匯頂科技（603160）、水晶光電（002273）、順絡電子（002138）等個股，不論業績還是股價均有顯著的增長。

不過，鑒于天線、無線充電、屏下指紋、攝像頭等領域的機會及個股已經反復提示，本期筆者將介紹一個新的細分領域情況，以為投資者提供參考。

圖一：全球智能手機出貨跌幅縮窄

資料來源：IDC，招商證券

高頻傳輸、硬件升級催生需求

在功能機時代，手機由于功能簡單、屏幕小、功耗小基本不需要做太多電磁屏蔽和散熱方面的考慮。進入智能手機時代，手機的功能越來越多，CPU性能越來越高，屏幕大尺寸和高分辨率趨勢明顯、手機零部件數量繁多且復雜，這使得手機的電磁屏蔽與散熱需求迅速提升，從而推動相關行業發展。

5G時代的智能手機由于信號頻率、信號強度、傳輸速率等的提升，內部結構及零部件等都將迎來新的變革。首先，5G的傳輸速率將可以實現1Gb/s，比目前4G的速度快十倍以上，傳輸頻率的增加使得5G天線數量是4G時期的5-10倍，這對射頻前端的電磁屏蔽功能提出更高要求。其次，智能終端更大的傳輸數據容量、更快的傳輸速度以及運算速度的提升會增加芯片的功耗，核心處理器等芯片的發熱量將顯著增大。華為輪值CEO徐直軍表示華為開發出的5G芯片的功耗是傳統4G芯片的2.5倍，這意味著5G手機將需要更大的電池和更有效的冷卻方案。此外，5G時代手機內部結構更復雜、整機機構的密封性更高，手機的散熱功能自然更差，因此也需要在接口處有更多導熱材料。

目前，手機主流的導熱材料及方式主要有石墨導熱片散熱、導熱凝膠散熱、熱管散熱、導熱硅膠片散熱、冰巢散熱-液態金屬散熱和金屬背板、邊框散熱。而高頻信號使得以往的金屬背板不再適用，必須采用玻璃或陶瓷等新材料替代，而玻璃和陶瓷材料的導熱性能比金屬差，因此在手機內部需要更多的導熱材料。手機內部導熱器件需求將進一步提升。

隨著電磁屏蔽/導熱材料需求的增加，疊加工藝升級，帶動電磁屏蔽/導熱材料單機價值的提高，國內相關產業鏈公司也因此迎來新的增長機遇。東方證券認為，5G時代智能手機電磁屏蔽與導熱材料的單機價值增量有望達到20億元，隨著5G手機的滲透，具備200億以上的增量市場空間。

主要上市公司分析

目前國內市場上主要的電磁屏蔽/散熱材料廠商包括飛榮達、中石科技等。投資者可關注飛榮達（300602）、中石科技（300684）。（見圖二）

飛榮達是國內電磁屏蔽/散熱材料龍頭，產品線齊全，能為客戶提供屏蔽和導熱一體化產品。公司電磁屏蔽材料包括導電布襯墊、金屬屏蔽器件、導電硅膠、導電塑料材料等；導熱材料包括導熱硅膠、導熱塑料材料、導熱石墨膜及石墨器件等。

公司擁有華為、三星、中興、諾基亞等優質客戶。截至2018年年底，華為仍是公司最大的銷售客戶，占年度銷售額比例達23.54%，公司屏蔽導熱器件在華為手機中份額占比約為35%，預計未來將持續受益重點客戶市場份額提升。同時，公司于今年初通過三星石墨片材料認證，未來訂單增長將給公司帶來一定增量收入。

此外，飛榮達通過收購博緯通信、潤星泰、昆山品岱三家企業，完成基站天線振子產業鏈全布局。眾所周知，由于5G技術變革，天線振子的需求量將是4G時期的32倍甚至64倍，目前公司5G天線振子已小批量出貨，未來將持續分享5G建設紅利。

圖二：國內主要電磁屏蔽/散熱材料廠商情況

資料來源：東方證券

在眾多導熱材料中，從散熱性能的技術角度分析，石墨的性能最高，其水平導熱系數可達傳統導熱材料鋁、銅的4倍以上，可實現快速高效的熱量傳遞，目前尚未發現導熱性能優于石墨且其他特性又能滿足手機商業化運用要求的散熱材料。由于成本較高，所以以往消費電子中主要采用銅質和鋁制材料直接散熱，或配合硅膠、風扇以及流液等形成散熱系統。但合成石墨的成熟降低了石墨價格，未來將持續下降，為導熱石墨材料提供了突出的性價比優勢，目前安卓系華為及VIVO發布的最新5G手機基本已采用石墨方案。隨著5G到來，不僅消費電子，基站、數據中心機柜的散熱也是剛需，石墨作為導熱材料的應用前景廣闊。

中石科技目前已實現了石墨導熱材料的大規模量產，且合成石墨產品的產能擴建推進順利，全球領先。公司2017年大批量供給蘋果手機并成為石墨散熱核心供應商，2018年進入國內安卓手機大客戶并取得順利突破，同時今年收購凱唯迪（現為無錫中石庫洛杰科技）后有望通過整合技術提供合成石墨、熱管/VC等組合方案，有望充分受益下游市場對石墨導熱材料的需求增長。

此文源自股市動態分析周刊